二、 文 献 回 顾

(一) 上市活动经济后果

是否上市是公司金融最重要的决策之一( Pagano et al.,1998)，学术界对上市所带来的经济后果的研究比较广泛，但主要集中于上市对IPO公司自身所产生的后果。比如，上市能够通过缓解公司融资约束和改善公司信息环境来帮助公司快速发展壮大( Pagano et al.,1998；张劲帆等，2017) 。但同时，上市也会加剧代理问题( Jensen and Meckling,1979;Edgerton,2012)，使公司面临更大的短期业绩压力，管理层更容易做出短视行为( Asker et al.,2015;Wies and Moorman,2015)；上市过程中以及上市后需要公开披露更多信息( Dambra et al.,2015;Esmer et al.,2023)，可能会对公司自身产生负面作用。

除了对IPO公司本身的影响，一些学者也开始关注上市产生的溢出效应。根据溢出主体的不同，IPO的溢出效应包括：其一，通过吸引员工以及增加员工财富来促进当地经济发展( Butler et al.,2019)；其二，对同行业其他已上市公司产生影响。比如， IPO对现有上市公司的市场份额和财务绩效等产生负面冲击( Hsu et al.,2010;Spiegel and Tookes,2020)，或者已上市公司会在行业中重大 IPO 事件后参考事件中 IPO 公司的有效税率以吸引市场关注( Chyz et al.,2023) 。目前的研究主要关注新股上市给已上市公司带来的溢出效应，本文则从新股上市发生前所能带来的进入威胁角度，分析已上市公司是否会改变创新决策以应对未来新股上市，丰富了上市活动对已上市公司的溢出效应的研究。

(二) 企业创新的外部影响因素

与本文相关的另一类文献是企业创新的外部影响因素。现有研究发现，产品市场竞争( Aghion et al.,2005；何玉润等，2015) 、金融发展水平(解维敏和方红星，2011; Hsu et al.,2014)、法律环境(吴超鹏和唐菂，2016; Fang et al., 2017)、经济政策不确定性(陈德球等，2016；顾夏铭等，2018)以及各类针对创新的财政政策与产业政策(娄贺统和徐浩萍，2009；张同斌和高铁梅，2012；黎文靖和郑曼妮，2016；谭劲松等，2017；陈红等，2019)都会对企业创新活动产生显著影响。

随着我国资本市场的不断发展，资本市场对企业创新的影响也逐渐受到学者重视。 Fang et al. (2014)研究发现，股票流动性通过增加企业被恶意收购的可能性和短视机构投资者持股，导致企业未来创新减少。冯根福等( 2017)以中国公司为样本并发现，股票流动性与民营企业创新负相关，但对国有企业则主要起到抑制代理问题的作用，从而促进创新。蒋艳辉等( 2014)以及Harford et al. (2018)发现，机构投资者长期持股能够促进企业创新。也有学者从资本市场制度出发，考察特定制度能否促进企业创新。权小锋和尹洪英( 2017)发现，卖空机制主要起到监督和约束作用，促使企业增加创新产出；朱琳和伊志宏(2020)以及孙泽宇和齐保垒(2021)发现，沪深港通制度可以通过缓解企业融资约束和发挥治理作用，进而促进企业创新。本文聚焦于IPO活动，分析其对已上市公司创新活动所产生的溢出效应，有助于我们进一步理解资本市场在企业创新活动中所发挥的作用。